专业性养老金管理公司的运作经验:以智利AFP行业为例-银行频道

  方连泉

  专业养老金管理公司是指特意喜欢养老金事情管理与基金花费运营的公司,与开认为多种多样的、管保业者、协同基金和信托业务财务主管等将存入银行机构,专享养老金事情,给客户求婚一站式服务性的、全处置的养老金管理服务性的。20世纪80年头,专业养老金管理公司率先在南美洲十数个陈述使发生,跟随全球养老基金花费潮,拿住逐日要紧的街市位置。番椒是这一榜样的公开的社员,最具有代表性。

  1980年11月,在军人内阁的很推进下,番椒经过第3500号章程,减少原公共行政给付办法,自己人的认为替补队员养老金规划的出场,其根本特征是:(1)为每个职员体格自己人的养老金认为,工钱是职员工钱的10%。,整个存款记述;(2)使发生单一经纪宾格的养老金管理公司(Pension Fund Administrators,缩写 AFPs),由其担任偿还的托收,基金管理与基金花费运作;(3)职员对AFP的自由选择,归休时,养老金福利由积聚资产转变为;(4)体格养老基金接管局,担任甲胎涂蛋白于的尺寸,内阁求婚最低的限的养老金包管。。

  在新体制下,AFP担任自己人的认为管理和养老基金花费,它是养老管保办法运转的中心带菌者。,随之而来的办法变迁被误认为是三字(AFP)。。

  甲胎涂蛋白于的模型

  使发生必需品

  AFPS由养老金管理机构称赞,推理第3500号章程:法新社是私营机关要找错误管理养老基金的宾格。在本质上,AFP属于公共保密的责任公司。,如此,它也契合番椒18046公司条例的中间定位必需品。。体格AFP时,发起人该当率先向接管者参考可行性研究民族语言。,包含以下质地:最初,商务柔韧的的质地和宾格;秒,公司发起人的度数及其贡献的证明是;第三,中队经纪战术辨析;四分之一,论文合算的评价;第五,重商主义规划。参考民族语言后,接管机构将比照,可行性研究民族语言的评价,作出称赞或回绝的确定。万一应用程式经过,也帮忙抑制公司的验资状态。。

  商务柔韧的的术语

  最低的资产金。AFP公司的最低的表达资产金为5000UF(UNIDADDEFOMENTO,UF。20世纪60年头,番椒内阁为了后面的钱币贬值,同一的人着手停止单位的准钱币,万一钱币贬值神速夸大,一点钟更计算总数的UF可以带番椒比索,UF持有者可以抚养够支付。推理番椒宝库1967的规则,UF作为可装束单位为开认为求婚相信,番椒央行活期推理UCOM的零钱装束UF,跟随公司养老金规划社员号码的夸大。当规划社员获得5000,资产净值至多为1万咚咚地走;当它获得7500人,资产最少10000咚咚地走;超越1万人,资产必需品为2万咚咚地走。万一AFP不契合最低的资产必需品,它有6个月的工夫来到达它。。未能获得上述的规则,AFP的营业执照将被撤消,进入黄清算。

  资产发球者。法度规则,由法新社管理的养老基金资产应该是孤独的。,认为养老金资产由托管开认为管。。很做的宾格是出于管保柜思索。,设想在AFPs黄案中,它不心情认为资产的管保柜性。。

  最低的花费获利与强制发生具有或拿。内阁对法新社的花费进项率有强制发生性必需品。:即每家AFP每个月都要包管其管理的养老基金在过来36个月(2002年先前为12个月)的实践花费酬谢获得必然的最低的规范。为了应对养老金花费的动摇,它能够使掉转船头,法度必需品每个法新社体格替补队员办法。,即公司从自有资产中暂时解雇显而易见的为其管理养老利率期货1%的资产作为替补队员金,并将替补队员连同他们管理的养老基金一齐花费。。

  另外,内阁也为PE的最大花费酬谢设定上极限。,即充分好花费进项率超越AFP事业相等地进项率的分开不克不及超越2个百分点或事业相等地值的50%过去的。过剩应作为养老基金的进项具有或拿。。当AFP花费进项率衰落时,具有或拿可以用来到达实践进项经过的失调。。

  甲胎涂蛋白于的溶解

  AFP将在后面的状态下遣散:最初,法活限期内达不到最低的资产金必需品;秒,法定替补队不克不及获得法定漫游内的规则程度;第三,缺乏办法毫无疑问的养老基金所需的最低的进项率;四分之一,6个月内,超越两倍未能容忍宾夕法尼亚州的管保柜包管接受报价。

  在法新社黄案中,SAFP担任公司资产的清算。但这不会心情公司管理的养老基金。,自己人的认为资产将转变成养老基金管理公司。万一自己人的未能在法定的提姆内选择另一点钟AFP,SAFP会将其认为转变给一家称呼或工厂地方在这参保会职员作所处城镇居民漫游采用的公司。万一在这漫游内有两个很的公司,选择一点钟酬谢绝对较高的公司;万一像很的公司缺乏的这漫游,接管机构推理T的漫游定义很的公司。。

  甲胎涂蛋白于的次要经纪漫游

  管理养老金的自己人的认为

  AFP担任自己人的认为资产(包含偿还)、自生植物储蓄和弥补储蓄的搜集和记载。珍藏有两种次要典型,最初种办法是经过纸质证明和现钞偿还程度。,法新社可以在本人的工厂室或业务或柔韧的范围筹集资产。,也可以和开认为一齐、本部的默许弥补基金(CAJAS) de Compensación de Asignación Familiar, CCAFs)或由SAP担保的其余的机构授标,搜集这些机构的天赋;秒种办法是经过互联网网络搜集通讯。,在这种方法下,雇佣者或自雇行政工作的向第二方发送两条电子方针,一是偿还供传阅的,它将无准备地送往法新社。;备选的是向开认为收回的偿还训令。,传递的自己人的认为将无准备地向开认为发生婚约。。这套系统由一点钟AFP走卒的叫做PreviRed的公司来达到,领导者是一家互联网网络运输船服务性的公司,担任偿还的转变。

  花费养老基金

  法新社担任花费社员认为资产,基金花费的将存入银行工具要在中央开认为和养老金管理局的限漫游采用,花费管保柜、最低的进项包管、风险评级、中间定位公司等多侧面应容忍划一的的规则。在必然的接管表达下,AFP公司养老金花费战略,从花费导演的角度看将存入银行街市的地形,花费结成选择与花费结成选择。2000先于,法新社唯一的为被管保释金使发生花费基金,这谓语职员选择了AFP。,它也选择了划一的的花费结成。。2000,法度容许法新社使发生两个花费基金。,二是使停止流通进项基金,它是为几乎归休年龄的传递设计的(归休后10年)。。花费基金(多基金)办法始于2002。,每个AFP将为被管保释金求婚A、B、C、D、E五花费基金,本自己人的风险受优先偿还的爱好的职员挑拣。五基金有多种多样的的风险酬谢结成,次要辨别是非躺在的股本花费的阄。。法度规则每个基金花费的股本的上极限和上限。,图1阐明了每个基金的保密的花费结成策略性。:论的股本花费阄,基金A是40%到80%;基金B是25%到60%;基金C是15%到40%;基金D是5%到20%;基金E不克不及花费的股本。就海内贴纸花费上,该策略性仅限度局限了异国贴纸花费的阄。,并缺乏详细规则每个基金的海内花费职位。,如此,在各基金中花费异国贴纸,基金导演有更大的自由确定权。。

  养老金偿还的致谢与管理

  提取养老金的人契合养老金必需品后,,AFP需求致谢被管保释金的养老金偿还。。以此,法新社将与管保业者授标,为职员求婚归休金和残疾及活着者年金,咱们还需求致谢并兑现已发行的认捐公司债券基金。。

  求婚通讯门侧服务性的

  新的自己人的资产认为养老金规划给传递R,包含AFP的孤独选择、花费基金和归休金规划的爱好。,但传递的这些选择方针决策需求体格在主要的十足的通讯根底超过。如此,规章办法对通讯门侧计划了划一的必需品:率先,AFP海报应契合SP的接管规则。养老金规划的管理和运作相当复杂。,为了转移对大众的给错误的劝告,法新社广告通讯真实可靠的人,对布局框架和事情行动做出胜任的解说。其次,法援署为被管保释金的各种的社员求婚的材料包含:每4个月的财务主管摘要民族语言,活期基金花费酬谢通讯,自己人的认为替补队员程度与自己人的养老金预测 Pension Projection,简上之,PPP),AFP的通讯手册和Web服务性的通讯。

  海内商务柔韧的

  按照法度批准,AFPS也可以着手停止中间定位的求教于或花费柔韧的。,这些AFPS隶属服务性的。

  AFP公司的佣钱框架

  AFP的经纪进项来源于聚集其托管PE的佣钱。,视状态而定,佣钱的宾格是工钱收入。,认为剩余物和认为转变资产。依法治国,每个AFP可以独自设置本人的佣钱。,但完整同一的公司的各种的社员,征收规范划一。

  假设佣钱策略性:最初,在同一的接管表达下,法新社孤独气流佣钱费程度;秒,向完整同一的典型的掩护社员(推理正式传递),自营事业和不享用残疾的职员,佣钱免费策略性的规范是平均的,同一的AFP对各种的花费基金聚集同一的费。。表1阐明管理本钱的直立支柱和搜集。

  AFP房地产的着手停止倾向

  街市集合倾向

  20世纪80年头,番椒养老金中AFP公司的号码无几零钱。,拿在12到14经过。1992和1993高达22,多的家公司在90年头中期合。,这数字降到了13。,到1999残冬腊月增进衰落到8。至2014年,街市上最适当的6家公司。,资产,辨别是非、Cuprum、Habitat、Modelo、普罗旺斯和普罗维塔(见表2)。这6家公司大分开由有5家为1981年开端体格起的老牌养老金管理公司,内幕,Provida,Habitat和Capital三家公司拿住了街市阄的70%过去的;时髦人物使用的公司新进入2010,较小的街市阄。这些公司多半是中外将存入银行公司。、管保、开认为等顺风地财团刑柱,有较强的资产力量背景幕布,养老基金事业管理进项率高。

  勤劳的进入次要静止两个要素。:一是接管策略性;二是街市竞赛和利润情势。1983年管理政府将基金公司的现钞替补队员金将按比例放大必需品降到5%,八十年头中期先前,基金公司一向拿必然的进项程度。,如此,进入基金管理事业的公司号码开端夸大。90年头初,养老基金事业已获得相当高的进项程度。,再者,接管策略性也有所放慢。,如此,宽大的公司开端进入街市。。到90年头中期,多的公司业绩衰落,使掉转船头1997至1999年连续10多家公司进入黄合。2000以后,AFP事业管理公司号码稳步衰落,多半数被街市所保存的公司都是大公司。。2013年番椒前总统米歇尔·巴切莱特建议在AFP事业中引入国有养老基金管理公司,铅街市竞赛,作废AFP事业的价钱,上引进陈述的丰满的大辩论,但眼前还缺乏实在性票价。。如图2所示,AFP事业的街市集合度在举起。

  AFP服务性的质量倡导者

  增强AFP公司服务性的质量的监视,自2006年开端,番椒养老金管理局预告了AFP服务性的质量倡导者(AFP) Service Quality Index,一点钟叫做ICSA的民族语言,为每个AFP公司服务性的质量评分,这样停止关系上地。民族语言的质地包含40过去的。,次要反射功能公司养老金管理处置、客户关系部与客户管理服务性的质量。上客户关系部,质地包含AFP的反应赢利性和对社员公司的心情。,次要的变量包含AFP月票的发送。,AFP服务性的行政工作的的姿态,以及其网站的有效性等。;认为管理,次要按生活指数调整包含自己人的记载的相等地工夫大量。,明显的索取者处置赢利性,养老基金花费的风险度量辨析,偿还养老金董事会纤细的等;归休金的医治,次要考核质地为AFP公司在为参保社员或归休行政工作的求婚养老金分时的伪造赢利性,调按生活指数调整包含养老金申请表格处置的工夫大量。,法律案件延误的法律案件数,使残废年金的离经叛道的行为率和评价处置等。。

  ICSA民族语言在每个地区完毕时发布。,测圈子为1年。。被管保释金可以在T上检查每家公司的累积分和累积分。。民族语言的充分好分是10分。,最小量是零。。图3阐明了6家AFP公司的服务性的质量评价。,可以看出,公司越来越几乎本人的分。,他们击中要害多半数都超越7分。。

  花费表示的羊群效应

  同一的人羊群效应(羊群效应) Effect)指的是AFP公司在养老基金花费处置中花费战略和资产结成词的搭配侧面的互惠的效仿或从众花费行动。这种效应在番椒养老基金的花费中是充分骗子的。:一点钟是花费酬谢。,各家基金公司的直接行动的进项率零钱和街市相等地酬谢(标价)经过的关联为99%;二是花费战术。,每个花费基金都有利于抄录T的白痴倡导者结成。;三,基金公司在的股本花费选择上具有很大的可比较性。,多半数基金都在效仿三大基金的花费战略。,三位辅助的也彼此的效仿。;四是基金公司处置顺风地贴纸交易所。,这种羊群效应尤为骗子。。2002年养老金85%的的股本花费阄仅集合在资产街市上30只的股本经过。如图4所示:1997至2001年连续,两个街市获利充分好的公司直接行动同一的进项。,动摇的倾向也海拔划一的。;而获利最差的几家公司与进项充分好的公司经过直接行动的获利程度也缺乏太大的差距,拿在1%的漫游内,长度差主要地是程度线。,这暗示,各基金公司的街市酬谢主要地是T。。

  上AFP房地产的争议

  1981次变革以后,番椒的AFP养老金管理事业已经验了35年的着手停止过程。到2014残冬腊月,番椒养老基金资产已替补队员到1654亿猛然弓背跃起,GDP的65%。养老基金占GDP比的测算,番椒在2013年度经合布局陈述社会阶层第九,35年,番椒养老基金的年相等地花费进项率为,这一时间的工钱曲线上升斜率远高于社会相等地工钱曲线上升斜率。,在系统的未成年阶段,也高于根本预测按生活指数调整。。在某种程度上,AFP事业的花费印象充分明显,助长宏观合算的增长、海内储蓄和资产街市着手停止都起到了巨万功能。

  虽然,作为一点钟自己人将存入银行机构的AFP事业分担了,也在很多争议。,甚至批判的声波,次要表示在:一是管理本钱高。至2014年,AFP公司向被管保释金聚集的佣钱相等地程度是工钱。,养老金全部效果的1/8。按该本钱程度计量,参保释金归休时(参保35年)约有1/5的资产替补队员被AFP的佣钱“吞掉”;二是重叠低,重叠低,仅有60%的就事平民向AFP管理的养老金规划偿还,多的低收入者被革除在养老金系统不计。。而且,从实践产生,多半数掩护人的偿还程度不高,认为替补队员缺乏,养老金代用率衰落。三是接管过于严密的。,花费赢利性损害。在历史中,番椒的接管机关采用了充分严密的的号码限度局限。,这在非常包管了基金的管保柜性。,但同时也制约了AFP房地产的花费疏导和漫游。,形成被管保释金潜在的复原损害。四是AFP事业并找错误完整竞赛的。。如上所述,番椒养老基金管理街市在骗子的街市集合度,眼前三家大公司据了70%过去的的客户,鉴于掩护人的使停止流通、俗僧偿还的特征等,这些公司进项可可粉,干枯。,它们多半受到中外顺风地财团的把持。,白痴而然地发生每侧批判的物体。

  (作者单位):南美洲中国社会科学院研究生

(责任编辑):马郡 HN022)

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